股价暴涨6倍背后：披上MLCC外衣的昀冢科技却连亏4年半

1、昀冢科技股价从今年3月最低不足25元/股一路暴涨到150元/股，最高涨幅突破6倍，创下上市以来历史新高，短期市值实现数倍扩容，成为年内MLCC概念板块最耀眼的大牛股之一。

2、昀冢科技上半年实现营业收入3.78亿元，同比增长53.68%，营收规模实现大幅反弹，增速创下近三年半新高，但盈利端未能同步修复，当期归母净利润亏损9126.49万元，扣非归母净利润亏损9664.64万元，增收不增利特征凸显。

3、自2022年陷入亏损以来，截至2026年上半年，公司已连续四年半持续亏损，累计亏损规模超5.6亿元，上市多年未能实现持续盈利，基本面持续承压。

4、MLCC千亿赛道的国产替代机遇真实可期，但企业的成长价值终究需要盈利、技术、市场份额、现金流等核心基本面支撑，脱离基本面的估值暴涨，终将是昙花一现。未来，昀冢科技唯有持续攻坚核心技术、优化产品结构、提升产能良率、实现盈利转正，才能逐步夯实市值基础、消化估值泡沫。

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文/王老师

2026年上半年，A股科创板块上演了一场极具争议的估值背离行情，深耕精密电子零部件、全力转型MLCC（片式多层陶瓷电容器）赛道的昀冢科技，走出了脱离基本面的极致炒作行情。

年内公司股价从低位启动持续拉升，股价从3月最低不足25元/股暴涨到150元/股，，最高涨幅突破6倍，创下上市以来历史新高，短期市值实现数倍扩容，成为年内MLCC概念板块最耀眼的大牛股之一。

而本轮股价暴涨，完全依托资本市场对MLCC行业国产替代、AI算力基建、新能源汽车智能化浪潮的赛道红利预期，资金扎堆抱团、题材炒作盛行，推动公司估值快速抬升。

但极致的估值狂欢背后，是公司持续恶化的基本面与严重虚高的市值。2026年8月披露的半年度报告数据显示，昀冢科技上半年实现营业收入3.78亿元，同比增长53.68%，营收规模实现大幅反弹，增速创下近三年半新高，但盈利端未能同步修复，当期归母净利润亏损9126.49万元，扣非归母净利润亏损9664.64万元，增收不增利特征凸显。

更严重的是，自2022年陷入亏损以来，截至2026年上半年，公司已连续四年半持续亏损，累计亏损规模超5.6亿元，上市多年未能实现持续盈利，基本面持续承压。

相较于风华高科、三环集团等行业头部MLCC企业，昀冢科技在产能规模、技术壁垒、盈利水平、客户结构上均存在代际差距，却凭借小盘题材属性收获远超行业龙头的估值溢价，估值泡沫化特征极为显著。

一边是6倍股价暴涨、百亿市值加持的资本市场高光表现，一边是连续四年度半亏损、毛利率濒临归零、盈利拐点渺茫的惨淡基本面，昀冢科技的真实价值到底何在？

实际上，昀冢科技2021年登陆科创板，上市初期依托传统消费电子零部件业务实现稳定盈利，但自2022年全球消费电子行业进入下行周期，公司经营基本面彻底反转，开启了长达四年半的持续亏损周期，成为A股MLCC概念板块中基本面最弱、亏损周期最长的标的之一，与资本市场的火热估值形成极致反差。

梳理2022-2026年上半年完整经营数据，公司亏损态势呈现“持续化、常态化”特征，盈利修复能力较差：

2022年，受智能手机终端需求萎缩、客户订单大幅缩减、原材料价格剧烈波动、行业价格战冲击等多重因素影响，公司首次出现年度大额亏损，终结上市初期稳定盈利格局。

2023年、2024年，行业低迷态势延续，公司传统主业持续疲软，新布局的MLCC业务尚处早期孵化阶段，产能、技术、客户均未成熟，无法贡献盈利，两年持续大额亏损。

2025年，公司亏损压力进一步加剧，全年归母净利润亏损1.90亿元，为上市以来年度最大亏损规模，盈利能力持续恶化。

进入2026年上半年，MLCC行业迎来结构性景气上行，量价齐升的行业红利为公司转型业务带来强劲增量，成为公司营收高增的唯一动力。

财报数据显示，2026年上半年昀冢科技营业收入达3.78亿元，较2025年同期2.46亿元同比增长53.68%，营收增速大幅回暖。

从增长结构来看，本次营收高增完全依赖电子陶瓷（MLCC）新业务的爆发式增长，传统消费电子主业持续萎缩，整体业务呈现“新业务增量、老业务减量”的结构性分化格局。

亮眼的营收增速未能改变公司亏损现状，基本面短板彻底暴露。2026年上半年公司归母净利润依旧亏损9126.49万元，尽管亏损规模较去年同期小幅收窄8.68%，但仅为账面微调，并未改变持续亏损的核心态势，至此公司已连续18个季度未能实现盈利。

深度拆解亏损核心根源，双重负面因素持续压制公司基本面修复，也是市值虚高的核心底层原因：

一方面，传统核心主业彻底失效，消费电子精密零部件业务持续萎缩、毛利率持续为负，部分细分产品陷入“亏本出货、保订单、保产能”的被动局面，持续拖累公司整体利润，成为长期业绩拖累项。

另一方面，公司核心转型赛道MLCC业务仍处于重资产投入、产能爬坡的阵痛期，前期数十亿级别的厂房建设、高端设备采购、核心技术研发、产线调试落地，产生巨额固定资产折旧、财务费用、研发费用，固定成本居高不下。

尽管MLCC业务收入高速增长，但高端工艺良率不足、产能利用率未达饱和、产品结构以中低端为主，规模效应尚未释放，板块整体持续亏损，无法对冲传统主业的业绩拖累。

值得警惕的是，长期亏损已导致公司净资产持续缩水，财务韧性大幅弱化。截至2026年6月末，公司归母净资产仅1.40亿元，在百亿级市值衬托下，每股净资产极低，资产质量持续走低，为后续估值崩塌、业绩暴雷埋下重大隐患，也直接印证了当前市值的严重虚高属性。

据悉，昀冢科技当前形成“传统消费电子零部件+电子陶瓷（MLCC）+汽车电子”三大业务布局，其中电子陶瓷MLCC业务已成为第一大收入来源，公司对外宣传已完成战略转型、切入高端电子元器件赛道。

但从真实经营质量、盈利水平、技术壁垒、市场竞争力来看，公司转型仅实现了营收结构优化，未实现盈利能力、技术实力、行业地位的实质性突破，业务体系存在“盈利弱、壁垒低、储备空”四大短板，完全无法匹配当前6倍暴涨后的百亿市值。

首先来看看传统消费电子业务，消费电子精密零部件是昀冢科技的起家业务，也是上市初期的核心盈利支柱，核心产品涵盖CMI件、SL件、IM件、纯塑料件等精密结构零部件，长期深耕智能手机终端供应链，依托消费电子行业红利实现初期发展。

但自2024年以来，全球消费电子行业进入存量博弈、需求持续疲软的下行周期，智能手机出货量连续多季度负增长，行业库存高企、价格战白热化，终端品牌持续压缩供应链利润，公司传统主业彻底丧失盈利能力。

2025年全年数据充分印证主业颓势，各细分业务全线下滑、全面亏损：

核心支柱产品CMI件全年收入1.24亿元，同比大幅下滑41.71%，毛利率暴跌34.70个百分点至-4.48%，彻底进入亏损出货状态，每产出销售一单即产生亏损；金属插入成型件收入6972.91万元，同比下降32.43%；纯塑料件收入4943.84万元，同比下降12.65%，三大传统主业营收、毛利率双降，整体业务持续萎缩。

2026年上半年，传统业务低迷态势未出现任何复苏迹象，国内手机终端市场持续低迷，行业竞争进一步加剧，公司传统业务经营压力持续加大。

其次是电子陶瓷MLCC业务，电子陶瓷业务是公司转型核心、市值炒作的唯一逻辑，包含MLCC片式多层陶瓷电容器、DPC陶瓷基板两大产品线，由池州昀冢独家运营，近两年实现营收跨越式增长，彻底重构公司营收结构。

2025年公司电子陶瓷业务收入1.65亿元，同比暴涨310.69%；2026年上半年收入1.71亿元，同比增长154.68%，单半年收入超越2025年全年规模，收入占比飙升至45.18%，成为公司第一大收入来源，是唯一增长业务，亏损规模有所收窄。

但营收的爆发式增长，完全掩盖了板块的核心短板：高增长、高投入、高亏损、低壁垒、低毛利。

产品层面，公司虽已布局0201至1206全尺寸MLCC产品，上半年推出多款高压、微型化新品，但产品结构仍以中低端通用型消费级MLCC为主，市场竞争激烈、产品附加值极低。

前不久，昀冢科技官方正式发布三款主流刚需 MLCC 新品：0201 X5R 100nF/10V、1206 X5R 10μF/50V、1206 X7R 10μF/25V，依托差异化介质材质与耐压设计，一站式匹配消费电子微型化、高压电源、工业车载严苛工况，完善国产通用 MLCC 核心规格矩阵，加速被动元器件国产化替代。

其还强调：“昀冢科技专注高端 MLCC 与精密电子零部件研发制造，具备陶瓷介质、电极浆料自研能力，产品覆盖消费电子、通信、工业控制、汽车电子，持续扩充标准化主力 MLCC 品类，深耕高端被动元器件国产替代赛道。”

实际上，在行业高景气的AI服务器高端高容MLCC、车规级耐高温高可靠MLCC、工业级高端产品，其与行业头部企业存在代际技术差距。

盈利层面，MLCC板块持续亏损，是公司最大亏损源头。受制于高端工艺良率偏低、原材料采购成本高于行业龙头、产能利用率未达饱和、高端产品占比极低等因素，板块始终无法实现盈亏平衡，仅能小幅收窄亏损。

相较于风华高科、三环集团等行业龙头稳定的正向毛利率与净利润，昀冢科技MLCC业务“有量无利、有规模无效益”，增长质量极低，完全无法支撑当前百亿市值的高估值，也是市值虚高的核心核心依据。

而在汽车电子业务方面，昀冢科技直言，公司已通过比亚迪、京西重工、万向精工、捷太格特、拿森汽车、东洋电装等汽车领域客户认证，业务范围覆盖线控底盘制动系统、转向系统以及电子门窗系统，其中，重点布局的线控底盘制动系统领域主要包括 ABS、ESC、ONE BOX 等产品。

但现阶段，公司汽车电子业务以构筑质量壁垒为主要路径，持续沉淀相关产品的研发、生产能力，其将作为公司整体业务结构的有益补充和未来增长储备。

资本市场炒作昀冢科技的核心逻辑，是MLCC行业2026年量价齐升的超级周期与国产替代黄金机遇期。

不可否认，当前MLCC行业作为电子产业“工业大米”，下游AI算力、新能源汽车、工业智能化需求爆发，行业规模持续扩容、景气度持续上行，国产替代空间广阔。

但行业高景气不等于企业高价值，赛道红利不代表个股估值合理，昀冢科技当前市值虚高的核心原因，就是市场将“行业赛道红利”直接等同于“个股成长价值”，忽略了公司在行业内的弱势地位与发展短板。

作为电子产业用量最大、应用最广泛的被动元器件，MLCC贯穿消费电子、新能源汽车、AI服务器、工业控制、通信设备等全产业链，是电子国产化核心赛道。

据行业权威机构测算，2026年全球MLCC市场规模达1547亿元，中国市场规模突破650亿元，占全球比重超40%，是全球最大的MLCC消费市场与核心增量市场。机构预测，2030年中国MLCC市场规模将突破880亿元，行业长期增长逻辑清晰、确定性极强。

细分赛道增量极为突出，两大新兴产业驱动行业高景气：

其一，AI算力基础设施建设爆发，重塑高端MLCC需求结构。传统服务器单机MLCC用量仅数千颗，而8卡AI训练服务器单机用量达4.8万颗，旗舰GB200机柜高端MLCC需求量高达44.1万颗，需求量级呈十倍级增长。

高盛数据显示，全球AI服务器MLCC细分市场年复合增速维持80%高位，2026年市场规模达217亿元，2030年将飙升至1335亿元，高端微型、高容、高频MLCC供不应求。

其二，新能源汽车智能化持续渗透，打开车载MLCC长期空间。纯电动车电子化程度远超燃油车，单车MLCC用量为燃油车6倍以上，自动驾驶等级提升、车载电子配置升级，持续带动车载高可靠MLCC需求扩容，且车规级产品附加值、毛利率远高于普通消费级产品，是行业高端化核心方向。

周期层面，2026年全球MLCC开启新一轮涨价周期，村田、三星电机等海外龙头持续上调产品价格，涨幅15%-35%，行业量价齐升格局确立，头部企业盈利持续修复。整体来看，MLCC行业短期景气度高涨、中长期成长无忧，赛道红利真实存在。

与此同时，MLCC行业呈现典型的“高端垄断、低端内卷”格局，行业集中度极高，核心技术、高端产能、优质客户资源长期被日韩台巨头垄断。

全球前五大企业村田、三星电机、国巨、太阳诱电、京瓷合计占据全球主要市场份额，掌控高端AI、车规、工业级MLCC核心技术与产能。

当然，国内国产化缺口巨大，2025年我国MLCC进口量2.56万亿颗，进口金额近62亿美元，整体国产化率仅15%，其中高端AI、车规级MLCC国产化率不足5%，供应链自主可控需求迫切。但国内厂商整体实力偏弱，合计仅占全球10.2%市场份额，且多数聚焦低端通用市场，竞争内卷严重、利润微薄。

从行业梯队来看，国内MLCC企业分为三级梯队：

第一梯队为风华高科、三环集团等头部企业，具备规模化产能、成熟技术、稳定高端客户，实现持续盈利与高毛利；而昀冢科技处于行业末端梯队，产能规模偏小、技术积累薄弱、高端产品空白、持续亏损、客户以中低端为主，在行业内毫无竞争优势，完全不具备享受行业龙头估值的资质。

不过，从目前来看，2026-2030年是MLCC国产替代黄金窗口期，地缘供应链重构、国内终端企业本土化采购、海外巨头产能收缩、政策持续扶持，多重利好推动国产化率持续提升，机构预测2029年国内MLCC国产化率将提升至24%。

行业长期成长与国产替代逻辑无争议，但赛道红利普惠全行业，不代表尾部企业可以透支估值。

昀冢科技的核心问题在于，公司无法有效兑现行业红利。且行业景气度越高，头部企业优势越显著，尾部企业的竞争劣势越突出，估值泡沫化越明显，这也是公司市值严重虚高的核心行业逻辑。

显而易见，本轮昀冢科技股价6倍暴涨，无任何基本面改善支撑，纯粹是小盘题材炒作、赛道预期透支、资金抱团博弈的结果，当前市值存在“严重虚高、估值错配、泡沫极大”三大核心问题。

如从行业估值体系来看，昀冢科技估值泡沫已经远超行业合理水平，市值虚高特征一目了然：

当前国内MLCC头部企业风华高科市净率仅5.0倍，三环集团市净率8.0倍，行业成熟企业合理市净率区间为5-8倍。而昀冢科技市净率高达107倍，是行业龙头的10多倍，估值溢价完全脱离行业规律。

此外，风华高科、三环集团具备百亿级营收、持续稳定盈利、高端技术壁垒、全球优质客户资源，毛利率稳定在20%以上；而昀冢科技连续四年半亏损、基本面全方位落后于行业龙头，却享受数倍于龙头的估值，是典型的“题材炒作式虚高市值”。

更值得警惕的是，当前MLCC行业高景气吸引大量企业扩产，中低端通用型MLCC产能快速扩张，未来行业低端市场将陷入严重产能过剩，价格竞争加剧、利润空间持续压缩。

不可否认，MLCC行业的长期成长逻辑、国产替代红利毋庸置疑，AI算力、新能源汽车、工业智能化的需求增量将持续支撑行业高景气，未来3-5年仍是国内MLCC企业突围的黄金窗口期。但行业红利属于具备技术、产能、客户优势的头部企业，而非处于行业末端、持续亏损、技术薄弱、成长兑现能力不足的企业。

从昀冢科技自身来看，经过两年多布局，公司实现了MLCC业务从0到1的营收突破，产能规模持续扩张，产品体系逐步完善，具备长期转型突围的潜在可能性。

但潜在成长不等于当下价值，企业转型是长期、循序渐进的过程，产能爬坡、技术突破、客户认证、盈利修复均需要时间落地，而资本市场已经提前透支了未来数年的成长预期，将远期潜在价值直接定价为当下市值，造成严重的估值泡沫与市值虚高。

当前昀冢科技6倍暴涨后的市值，已经完全脱离公司基本面、行业梯队、盈利水平的真实匹配区间，是题材炒作、资金博弈、预期透支的结果，而非企业真实价值的体现。

后续公司行情分化的核心关键，不在于行业景气度延续，而在于公司能否快速实现技术突破、高端产品落地、毛利率修复、亏损收窄直至盈利转正。

简而言之，市值百亿加持，看似是昀冢科技的价值腾飞，实则是行业题材炒作催生的市值虚高；赛道红利如火如荼，难掩公司连续四年半亏损、基本面羸弱、核心竞争力缺失的真实困境。

MLCC千亿赛道的国产替代机遇真实可期，但企业的成长价值终究需要盈利、技术、市场份额、现金流等核心基本面支撑，脱离基本面的估值暴涨，终将是昙花一现。未来，昀冢科技唯有持续攻坚核心技术、优化产品结构、提升产能良率、实现盈利转正，才能逐步夯实市值基础、消化估值泡沫。

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