行业观察

智通财经APP获悉，申万宏源发布研报称，在AIPCB需求拉动下，全球PCB钻针行业正在经历加速整合与技术升级的阶段，市场集中度较高。全球PCB产业正加速向高性能化及高密度化演进，材料升级、更高层数等变化对钻针的断针率、长径比、耐磨性(寿命)等也提出更高要求。钻针厂商将充分受益于量价齐升、高端化及国产化加速逻辑。申万宏源主要观点如下：PCB钻针市场高度集中，CR5达75%PCB钻孔工艺主要分为机械钻

智通财经APP获悉，高盛发布研报称，在参与华润啤酒(00291)业绩发布会后，对公司看法转趋更为正面。管理层重申将持续推进高端化，并已为2026年下半年餐饮渠道的逐步复苏做好产品推广及新产品推出的准备，同时重申中期派息比率目标提升至60%至70%。该行因应华润啤酒2025年经常性EBIT表现稳健，上调润啤今明两年净利预测约1%。但考虑到外围年份成本压力增加，将目标价由35.4港元下调至34.73港

智通财经APP获悉，国金证券发布研报称，目前随着铜、金等关键金属价格进一步来到历史高位刺激资本开支，必和必拓等海外头部矿企均发布了更积极的资本开支规划，矿山资本开支从26年开始有望加速上行。海内外市场看，根据统计，海外矿山机械龙头普遍出现了25年营收、新签订单增长加速，尤其是呈逐季度加速趋势，并在4Q25有较好表现；近年国内头部矿山机械企业普遍实现了出口较好增长，同时海外收入毛利普遍高于国内，后续

智通财经APP获悉，据知情人士透露，索尼(SONY.US)正接近达成一项具有约束力的协议，拟将其家庭娱乐业务的多数股权出售给中国竞争对手TCL电子控股有限公司，交易估值或达约10亿美元。知情人士表示，双方谈判已取得进展，并希望最早在本月宣布该交易。他们还表示，尽管谈判已进入后期阶段，但尚未作出最终决定。索尼与TCL的代表表示，两家公司正继续推进达成最终协议的讨论，一旦敲定将尽快发布公告。今年1月，

AI引擎启动，盈利拐点已至——七牛智能(02567)正迎来价值重估兑现时刻。3月20日，七牛智能发布2025年全年业绩报告。财报显示，公司全年实现营收17.68亿元，同比增长23.1%。其中，AI相关收入达4.37亿元，对总收入的贡献由上半年的22.2%进一步提升至24.7%;经调整EBITDA首次转正，达到90万元，为上市以来首次实现盈利。透过这份成绩单来看，有两大关键信号值得关注。一是，AI占

智通财经APP获悉，中金发布研报称，1-2月国内电动两轮车内需承压，主要系电动自行车国标切换、以旧换新补贴退出的影响，电动摩托车销量或相对稳健。往前展望，预计在补库需求、旺季销量和新品上市的共同带动下，26Q2行业销量有望回暖。海外方面，油价上涨以来，河内和胡志明市的电动摩托车销量大幅增长。电摩售价与相近排量的油摩已基本接近，油价上涨有望进一步强化电摩使用经济性的优势；若配合产品、基建、渠道发力，

智通财经APP获悉，花旗发布研报称，华润啤酒(00291)2025年核心纯利为57.24亿元人民币，同比增长20%，较该行预测高出11%，主要受惠于2025年下半年啤酒业务表现强劲。期内啤酒EBIT及EBITDA分别录得2.4倍及44%的同比增长，认为这彰显了啤酒业务的实力。该行将华润啤酒目标价由38港元上调至39.8港元，重申润啤为中国啤酒板块的首选股，维持“买入”评级。报告称，管理层已观察到2

智通财经APP获悉，中金发布研报称，光大环境(00257)去年收入同比下跌9%至275亿港元，但股东应占净利润同比增长16%至39亿港元，业绩好于该行预期。受惠营运转型持续，建造服务收益同比下跌53%至27亿港元，同时费用管控得当，财务费用率同比下降1.2个百分点至8.7%，去年底资产负债率进一步下降2个百分点至62%。全年每股派息27港仙，同比增长17%，派息比例提升至42.3%。上调光大环境今

格隆汇3月24日丨中国食品(00506.HK)公布年度业绩，截至2025年12月31日止年度，收入为人民币220.70亿元，同比增长2.7%；毛利率37.1%，同比减少0.7百分点；经调整EBIT为人民币19.79亿元，同比增长6.1%；经调整EBITDA为人民币28.72亿元，同比增长5.5%；公司拥有人应占年度溢利为人民币8.62亿元，同比基本持平。拟派末期息每股人民币0.154元。公司现获授

格隆汇3月24日丨蜜雪集团(02097.HK)公布年度业绩，截至2025年12月31日止年度，公司收入为人民币335.60亿元，同比增长35.2%；年内利润为人民币59.27亿元，同比增长33.1%；每股基本盈利为人民币15.65元。公告称，收入增加主要归因于商品和设备销售产生的收入增加，其次是加盟和相关服务产生的收入增加。商品和设备销售的收入由2024年的人民币242.09亿元增加35.3%至2

3月24日，中国领先的体育品牌361度（1361.HK）公布了2025年全年业绩报告。财报显示，2025年度公司营收同比上升11%至111亿元；股东应占溢利同比增长14%至13亿元。在达成百亿规模丰碑后，公司依然交出一份“双位数双增”的年度答卷，再度印证了穿越周期的经营韧性。放眼整个运动服饰行业，361度更是以连续五年实现营收与净利润双位数增长、近三年营收平均增速第一的优异成绩，成为业界当之无愧的

一顿分析猛如虎，涨跌全看特朗普。昨夜，美伊会谈上演反转大戏，市场又双叒叕被玩懵圈了。川普说美伊"完美"对话，伊朗火速“打脸”。谈没谈不知道，金融市场倒是迎来了短暂兴奋：美股反弹，原油暴跌，金银回血。但因和谈反复生变，美伊以战火未歇，市场情绪重回冷静。周二，亚太市场高开低走。日韩股市早盘大幅反弹，随后涨幅收窄。截至发稿，日经225涨0.85%，韩国综合指数涨2.12%。港A股高开回落，恒指涨超1%，

每经记者：刘明涛 每经编辑：肖芮冬3月24日，A股大小指数分化，截至上午收盘，上证指数涨0.95%报3849.34点，深证成指涨0.26%，创业板指跌0.79%，北证50涨1.02%，科创50涨1.25%，中证A500涨0.55%。沪深两市半日成交额1.32万亿元。资金面，央行公告称，3月24日以固定利率、数量招标方式开展了175亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量175亿元，中标量1

2025年财报季对众多AI公司而言，是一次严格的大考。不同于上一轮财报季停留在概念与预期，这一轮财报开始出现明显分化。有的公司仍在为商业化苦苦探索，而有的则已展现出清晰的增长路径与盈利模型。3月20日，七牛智能（02567.HK）发布了年度业绩公告，2025年公司经调整EBITDA录得溢利，实现上市以来的首次转正。单看数字，这似乎是一家AI公司在经历长期投入后，终于跨越盈亏平衡点的故事。但若将其置

东方证券研报指出，中信特钢2025年实现归母净利润59.29亿元，同比明显增长15.67%。在钢铁行业面临深度调整、钢价中枢下行的环境中，公司坚持以创新赋能，提升产品附加值，在25年钢材平均成本同比下降7.2%的情况下，钢材平均售价同比下降幅度较小，同比下行4.9%，从而实现毛利率达到14.94%，为22年以来的最高毛利率。分季度来看，公司25年单季毛利率持续提升，25Q4毛利率为15.59%，环