行业观察

北京、上海、波士顿），2026年3月30日 —— 加科思药（1167.HK）宣布，公司已收到阿斯利康支付的1亿美元首付款。该笔款项依据双方2025年12月21日围绕 pan-KRAS抑制剂JAB-23E73 达成的合作与许可协议支付。JAB-23E73 是一款在研口服 pan-KRAS 抑制剂，旨在针对更广泛的 KRAS 驱动肿瘤人群进行开发。加科思董事长兼首席执行官王印祥博士表示：“收到这笔首付

Token激励有着双重属性：既是果子，又是鞭子。 文 | 佘宗明 忽如一夜虾疯来，千Claw万Claw Token开。 Token，是这阵子AI圈最火的技术词汇，没有之一。 几年前，你要是Token来Token去，别人可能会在「不知百度之」后用异样眼光看你，心中暗骂一句：币圈骗子。 但到了今天，你若是说你不知道什么是Token，许多人可能会拿打量上古神登的眼光打量你：搁这演「不知有汉，无论魏晋」呢

近日，中国生物制药（1177.HK）核心企业正大天晴自主研发的TQB2102（HER2双表位双抗ADC）用于HER2阳性晚期乳腺癌的一项Ⅲ期临床试验（TQB2102-Ⅲ-02），已完成全部受试者入组。此前，其用于HER2低表达乳腺癌的关键注册研究已率先完成入组，研发进展领跑全球。 乳腺癌是全球女性最常见的恶性肿瘤，2022年中国乳腺癌新发病例数约为35.7万例，死亡病例数约为7.5万例，严重危害女

PART01 “疯子”归来这一年 据说，钉钉CEO陈航在系统里的头像，曾经是日本武士宫本武藏。 这是日本江户时代的剑圣，一生拥有不败战绩，风格以快准著称，擅长不拘规则。晚年所著《五轮书》提到，武士的最高等级是“空之境界”，即：心无杂念、空明澄澈，不受招式与情绪束缚。对应到《笑傲江湖》，应该就是风清扬的“无招胜有招”。 在阿里内部，马云的花名是风清扬，陈航的花名是无招。按照职场逻辑，这可以被解读为一

3月30日，和林微纳(688661)公布2025年年报，公司营业收入为8.68亿元，同比上升52.5%；归母净利润自去年同期亏损871万元成功扭亏，实现归母净利润2979万元；扣非归母净利润自去年同期亏损1988万元成功扭亏，实现扣非归母净利润2506万元；经营现金流净额为7531万元，同比增长436.0%；EPS(全面摊薄)为0.1961元。其中第四季度，公司营业收入为1.88亿元，同比下降3.

3月30日，光华科技(002741)公布2025年年报，公司营业收入为29.6亿元，同比上升14.5%；归母净利润自去年同期亏损2.05亿元成功扭亏，实现归母净利润1.04亿元；扣非归母净利润自去年同期亏损1.64亿元成功扭亏，实现扣非归母净利润1.03亿元；经营现金流净额为1881万元，同比增长159.9%；EPS(全面摊薄)为0.2234元。其中第四季度，公司营业收入为9.2亿元，同比上升21

3月30日，南网数字(301638)公布2025年年报，公司营业收入为72.17亿元，同比上升 18.52%；归母净利润为6.30亿元，同比上升10.43%；扣非归母净利润为6.15亿元，同比上升9.55%；经营现金流净额为17.32亿元，同比上升26.94%。其中第四季度，公司营业收入为44.38亿元；归母净利润为4.72亿元；扣非归母净利润为4.64亿元。截至四季度末，公司总资产156.06亿

3月30日，民生银行（600016/01988）发布2025年度报告，公司营业收入为1428.7亿元，同比上升4.8%；归母净利润为305.6亿元，同比下降5.4%；利息净收入为1001.3亿元，同比上升1.5%；非利息净收入为427.4亿元，同比上升13.7%。在规模方面，四季度末民生银行资产总额7.83万亿元，较上年末增长0.23%；发放贷款和垫款总额4.43万亿元，较上年末下降0.45%；负

3月30日，广发证券(000776)公布2025年年报，公司营业收入为354.9亿元，同比上升30.5%；归母净利润为137.0亿元，同比上升42.2%；扣非归母净利润为142.6亿元，同比上升59.9%；EPS(全面摊薄)为1.751元。其中第四季度，公司营业收入为93.3亿元，同比上升15.7%；归母净利润为27.7亿元，同比下降3.7%；扣非归母净利润为35.5亿元，同比上升46.0%；EP

3月30日，中国银行（601988/03988）发布2025年度报告，公司营业收入为6583.1亿元，同比上升4.5%；归母净利润为2430.2亿元，同比上升2.2%；利息净收入为4407.1亿元，同比下降1.8%；非利息净收入为2176.1亿元，同比上升20.1%。在规模方面，四季度末中国银行资产总额38.36万亿元，较上年末增长9.40%；发放贷款和垫款22.88万亿元，较上年末增长8.65%

3月30日，春立医疗(688236)公布2025年年报，公司营业收入为10.5亿元，同比上升29.8%；归母净利润为2.73亿元，同比上升118.1%；扣非归母净利润为2.56亿元，同比上升170.3%；经营现金流净额为4.05亿元，同比增长21412.4%；EPS(全面摊薄)为0.7105元。其中第四季度，公司营业收入为2.9亿元，同比下降2.7%；归母净利润为8101万元，同比上升26.9%；

3月30日，香山股份(002870)公布2025年年报，公司营业收入为60.3亿元，同比上升2.2%；归母净利润为9493万元，同比下降38.9%；扣非归母净利润为5275万元，同比下降65%；经营现金流净额为5.34亿元，同比下降25.1%；EPS(全面摊薄)为0.7188元。其中第四季度，公司营业收入为15.6亿元，同比上升4.0%；归母净利润为439万元，同比下降85.4%；扣非归母净利润亏

3月30日，赣锋锂业(002460)公布2025年年报，公司营业收入为230.82亿元，同比上升22.08%；归母净利润自去年同期亏损20.74亿元成功扭亏，实现归母净利润16.13亿元；扣非归母净利润自去年同期亏损8.87亿元变为亏损3.85亿元，亏损额有所减少；经营现金流净额为29.45亿元，同比下降42.94%；EPS(全面摊薄)为0.80元。其中第四季度，公司营业收入为84.57亿元，同比

3月30日，中恒集团(600252)公布2025年年报，公司营业收入为17.5亿元，同比下降23.0%；归母净利润自去年同期亏损3.77亿元变为亏损3.57亿元，亏损额有所减少；扣非归母净利润自去年同期亏损3.31亿元变为亏损3.07亿元，亏损额有所减少；经营现金流净额为-1891万元，同比下降104.0%；EPS(全面摊薄)为-0.1121元。其中第四季度，公司营业收入3.03亿元；归母净利润为

3月30日，四川成渝(601107)公布2025年年报，公司营业收入为87.6亿元，同比下降15.5%；归母净利润为15.1亿元，同比上升3.7%；扣非归母净利润为14.5亿元，同比上升4.1%；经营现金流净额为33.19亿元，同比下降10.2%；EPS(全面摊薄)为0.4948元。其中第四季度，公司营业收入为26.7亿元，同比下降11.0%；归母净利润为2.13亿元，同比下降36.6%；扣非归母